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青海盐湖开掘千亿金矿 相关个股解析

  近期,国内盐湖提锂技术连获突破。上周,五矿盐湖公司首批150公斤工业级碳酸锂产品在青海盐湖顺利下线,标志着五矿盐湖全面进入工业化盐湖提锂阶段。同时,青海盐湖股份(18.70 +10.00%,诊股)下属蓝科锂业下月升级改造工程完工后,可直接生产电池级碳酸锂,明年产能将1万吨。据机构测算,2019年青海盐湖提锂总产能预计达11万吨,根据《青海千亿元锂电产业发展规划》,到2020年青海计划锂电产业产值达780亿元以上,到2025年达1800亿元以上。

  业内认为,青海盐湖镁锂比高达1825,而智利、阿根廷等盐湖在6以下,高镁锂比成为盐湖卤水提锂的世界性难题。从蓝科、五矿主流技术路线看,均采用膜分离技术来大幅降低镁浓度,进而降低后续提锂的难度。由于高矿化度、高盐度的盐湖卤水极易造成膜污染,一方面对膜的稳定性、耐酸碱性都提出了极高要求,另一方面纳滤膜、反渗透膜也成为提锂中重要耗材。盐湖提锂产能大增将催生膜设备巨大市场。

  投资要点国内顶尖的陶瓷膜分离技术专家:公司主营产品为以陶瓷膜等膜材料为核心的膜集成技术整体解决方案,产品主要面向过程分离与特种水处理。2017年上半年公司营收1.02亿元,同比增长50.62%;实现归母净利润829万元,同比增长43.20%。其中,膜技术解决方案及成套设备营收0.76亿元,膜材料及配件营收0.25亿元。

  技术立身,管理规范,开创陶瓷膜行业先河:1)公司以技术立身:由徐南平院士(现任科技部副部长)等于90年代实现陶瓷膜材料制备研究后带头出资设立;2)规范化管理、市场化运作:公司09年引入社资控股,显着提升业务拓展与管理能力,目前南工大仅持公司7.31%股权。公司2012-2014年市场份额超过40%,稳居国内陶瓷膜业龙头,技术研发实力国际顶尖。

  应用多元化叠加环保高压,陶瓷膜需求CAGR超34%。1)过程分离领域市场稳步增长:2014年生物医药、化工、食品饮料行业陶瓷膜应用面积4.49万平方米,随着应用场景多元化与产业升级改造,保守估计,十三五期间过程分离领域需求面积超过29万平方米。2)环保高压提升工业环保治理需求:环保督查常态化,最终将拉动工业环保治理需求。鉴于陶瓷膜良好适应工业过程中高温与强酸碱性,将充分享受市场需求爆发带来的发展契机。特种水(工业废水、油田回注水等)处理需求爆发在即,预计十三五期间陶瓷膜需求超过40万平方米,CARG近70%;气固分离领域市场空间巨大,随着排放标准日趋严格,陶瓷膜技术有望迅速普及。

  投资建议:给予增持评级。我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.55、0.71、0.91元,对应PE为52、40、31倍。我们认为,公司作为国内陶瓷膜领域龙头,未来将受益于下游应用市场多元化,及环保督查持续高压提升的工业市场需求。基于此,首次覆盖,给予公司增持评级。

  十三五规划推动行业发展,海水淡化进一步推广,工业膜需求稳中有升,营收平稳增长。净水器市场规模扩大,带动家用膜需求,但竞争加剧,毛利率下滑3.64 个百分点。海外需求复苏缓慢,出口量略微下滑。报告期时代沃顿实现营业收入32,550.50 万元,较上年同期增长3.74%,净利润7,592.26 万元,较上年同期增长1.46%。宏观经济增长加之消费升级拉动需求,公司报告期通过完善产品线,优化成本控制,棕纤维业绩超预期。上半年实现棕纤维营业收入19,260.02 万元,较上年同期增长25.87%,净利润1,749.32 万元,较上年同期增长97.72%。家用净水设备竞争激烈,公司开拓楼宇净水,亏损同比下降。

  沙文RO 膜新基地一期全部投产,二期建设启动,后续产能仍将提升。公司2015 年RO 膜产能约800 万平米,沙文基地2015 年底新建两条膜生产线 万平方米,一期已全面达产。膜技术是水处理主要方向,当前纳滤膜和板式超滤膜仍以进口为主,公司预期未来将凭借成本优势提升份额增加销售量,二期将新建纳滤膜480万平方米、板式超滤膜100 万平方米生产线,建设期两年,现已启动,预计2020 年达产,届时公司产能将进一步提升。

  内生外延并重,已参股工程公司,未来将逐步实现公司向水处理纵向横向领域延伸的战略目标。公司战略定位清楚,保证内生增长的同时将加快外延步伐,主要包括:上游膜材料;下游水处理工程,尤其是高技术门槛的特种污水处理,或为开拓特种膜产品市场铺路的下游项目;现金流好、收款风险小、有技术门槛的水务运营资产。此外,危废领域也是公司较为看好并积极寻找标的的领域。公司股权划转给中车产投之后,决策链条缩短,对外延并购战略大有助益,且中车产投向公司提供2.4 亿低息贷款,利息率不足3%,将进一步利好公司发展。签署PE 外包协议,加快外延并购节奏。公司于2017 年3 月30 日与誉华签署《财务顾问合作协议》,约定其每年为公司提供不低于10 家符合环保水处理相关条件的目标公司,其中收入规模达5 亿元以上的目标公司不少于4 家。将有助于提高并购项目搜寻效率,加快推进外延并购步伐,符合公司整体发展战略。报告期公司参股了汇通环保公司,建立与绿色环保团队的合作关系,初步涉入水处理工程领域,以推进与公司膜材料研发及应用的战略协同。

  投资评级与估值:考虑产能建设、投产进度,下游需求增速,我们维持公司17-19 年归母净利润分别为1.29、1.71、2.15 亿,对应每股收益分别为0.31、0.41、0.51 元/股,当前股价对应17 年PE 为38 倍,维持增持评级,期待公司外延扩张落地。(申万宏源)

  【概要】金亚科技的并购堪称悲剧。不仅没能成功并购天象互......[详细]


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